硬科技企業(yè)主要指擁有關(guān)鍵領(lǐng)域節(jié)點(diǎn)性、平臺(tái)性技術(shù)產(chǎn)業(yè)化能力，起到促進(jìn)社會(huì)變革與強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量的作用，具備充足人才、資金、設(shè)備等創(chuàng)新要素儲(chǔ)備，在領(lǐng)域內(nèi)排名前列的公司。此類企業(yè)發(fā)展過(guò)程往往需經(jīng)歷持續(xù)的研發(fā)投入和技術(shù)積累，外界資本的持續(xù)注入是此類企業(yè)發(fā)展的強(qiáng)大助推力。企業(yè)發(fā)展階段不同，存在的風(fēng)險(xiǎn)各異，資金需求規(guī)模和類型也各有不同。此類企業(yè)前期研發(fā)的高投入特點(diǎn)決定了其對(duì)于上市融資的需求更為迫切，研究解決硬科技中小企業(yè)上市融資的痛點(diǎn)難點(diǎn)，對(duì)于發(fā)揮資本市場(chǎng)通過(guò)資源配置功能助推科創(chuàng)企業(yè)做大做強(qiáng)，加速產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，有效促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈和資金鏈高度融合具有積極意義。
一、硬科技中小企業(yè)融資情況
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，硬科技成果逐步應(yīng)用轉(zhuǎn)化落地，以新業(yè)態(tài)、新模式為核心的新動(dòng)能不斷增強(qiáng)，成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要力量。但硬科技發(fā)展是一個(gè)系統(tǒng)工程，離不開(kāi)賴以生存和發(fā)展的產(chǎn)業(yè)生態(tài)環(huán)境，需要科技界、投資界相互合作，建立全方位的立體賦能體系。
我國(guó)已經(jīng)建立了較為完整的科創(chuàng)金融服務(wù)體系，支持了科技創(chuàng)新的快速發(fā)展，尤其是隨著科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推出，大量投資機(jī)構(gòu)瞄準(zhǔn)硬科技投資，企業(yè)估值水漲船高。以2023年上半年為例，A股市場(chǎng)共有173只新股上市，合計(jì)募資總額2097.38億元人民幣，IPO數(shù)量及募資金額分別占據(jù)了全球的28%及50%，位列全球主要證券交易所的IPO籌資額前兩位。隨著注冊(cè)制的施行，企業(yè)上市時(shí)間明顯縮短，在放寬漲跌限制的情況下，A股新股涌現(xiàn)了大批“牛股”，共有15只個(gè)股上市首日漲幅超過(guò)100%，TOP50個(gè)股首日漲幅全部超過(guò)44%，上市融資已成為硬科技中小企業(yè)重要融資來(lái)源之一。
但從硬科技中小企業(yè)實(shí)際融資需求來(lái)看，我國(guó)硬科技中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間阻隔仍較大。一是直接融資比重仍處于較低水平，特別是對(duì)種子期企業(yè)的股權(quán)投資在市場(chǎng)尚處于稀缺狀態(tài)；二是金融資本難以精準(zhǔn)配置到科技的應(yīng)用放大試驗(yàn)階段，即成果轉(zhuǎn)化的初創(chuàng)型科技企業(yè)“第一桶金”仍嚴(yán)重缺乏；三是我國(guó)股權(quán)投資人尚處于成長(zhǎng)階段，產(chǎn)業(yè)資源對(duì)接、后續(xù)輪次融資等投后賦能能力仍有不足。
二、政策建議
為進(jìn)一步暢通硬科技中小企業(yè)融資渠道，提出以下建議供相關(guān)方參考。
（一）進(jìn)一步放寬硬科技企業(yè)科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)
科創(chuàng)板開(kāi)板為科技型企業(yè)進(jìn)一步拓寬了融資渠道。如，生物醫(yī)藥行業(yè)本身具有前期研發(fā)投入高的特點(diǎn)，第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)對(duì)中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展具有重要意義，該標(biāo)準(zhǔn)允許尚未實(shí)現(xiàn)盈利的創(chuàng)新藥開(kāi)發(fā)公司上市，拓寬了該類公司融資渠道，增加了一級(jí)市場(chǎng)投資者的退出渠道，充分調(diào)動(dòng)了各方的積極性，助力推動(dòng)國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥的繁榮發(fā)展。但相比于港股（H股、紅籌股）和美股（以納斯達(dá)克為例）生物醫(yī)藥企業(yè)上市條件要求，科創(chuàng)板對(duì)于擬上市企業(yè)市值、臨床試驗(yàn)階段等方面要求均更高。
建議進(jìn)一步研究放寬硬科技中小企業(yè)上市條件的可行性，特別是給予致力于重大科研技術(shù)攻關(guān)、國(guó)產(chǎn)化替代等研發(fā)工作的中小企業(yè)更多上市可能性，形成科研資金保障機(jī)制。
（二）探索國(guó)家和地方政府投資基金互補(bǔ)機(jī)制
面對(duì)國(guó)際格局加快演變、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行等嚴(yán)峻形勢(shì)，股權(quán)投資行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)及政策環(huán)境影響較大，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)募資環(huán)境持續(xù)承壓。一方面，2023年2月國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)布了《中央企業(yè)基金業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，統(tǒng)一規(guī)范央企發(fā)起設(shè)立和投資基金，對(duì)央企基金業(yè)務(wù)實(shí)施分類管理并嚴(yán)格要求審批備案。據(jù)了解，自該《辦法》出臺(tái)以來(lái)，大部分央企都在進(jìn)行基金業(yè)務(wù)規(guī)范調(diào)整。由于相關(guān)操作細(xì)則尚未明確，央企對(duì)市場(chǎng)化基金出資已處于實(shí)質(zhì)性暫停階段，地方國(guó)資企業(yè)也處于政策調(diào)整期，對(duì)創(chuàng)投基金募資帶來(lái)了較大影響。另一方面，民營(yíng)資本正處于逐步恢復(fù)階段，當(dāng)前仍然面臨較大經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)，部分民營(yíng)資本流動(dòng)性壓力較大，出資出現(xiàn)一定困難。有的民營(yíng)出資者已開(kāi)始提前轉(zhuǎn)讓優(yōu)質(zhì)份額以回籠資金，進(jìn)一步加大了創(chuàng)投基金的募資壓力。在中小企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題仍待解決的當(dāng)下，募資難問(wèn)題進(jìn)一步壓縮了中小企業(yè)股權(quán)融資渠道空間，亟需政府投資基金補(bǔ)充市場(chǎng)資本來(lái)源。
建議進(jìn)一步探索國(guó)家和地方政府投資基金協(xié)同機(jī)制，形成支持中小企業(yè)發(fā)展的遞進(jìn)式資金來(lái)源，共享基金投資效益，與此同時(shí)，研究出臺(tái)地方政府投資基金募資來(lái)源出資保障機(jī)制，穩(wěn)定政府投資基金出資來(lái)源，提升政府資金投資效益。
（三）進(jìn)一步拓寬資金供給渠道
在注冊(cè)制全面推行的環(huán)境下，企業(yè)發(fā)行的上市條件更加包容，生物醫(yī)藥等具有高成長(zhǎng)性的硬科技中小企業(yè)有望受到政策支持。但中小企業(yè)持續(xù)發(fā)展壯大需要多輪次“資金給養(yǎng)”，股權(quán)融資為企業(yè)前期發(fā)展提供了較大幫助，隨著企業(yè)不斷成長(zhǎng)，再融資需求不斷凸顯。
建議進(jìn)一步拓寬資金供給渠道，構(gòu)建多元化的創(chuàng)新資金服務(wù)平臺(tái)，為提升硬科技中小企業(yè)的科技創(chuàng)新能力做好資金保障。例如，鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新資本、大型企業(yè)設(shè)立科技創(chuàng)新研發(fā)基金，為前沿科技、探索未來(lái)科技的創(chuàng)新技術(shù)提供資金支持。試點(diǎn)投貸聯(lián)動(dòng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，推動(dòng)銀行、保險(xiǎn)、券商等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)參與科技創(chuàng)新投資，為創(chuàng)新項(xiàng)目提供多元化的資金支持。
（四）建立統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系
為降低硬科技中小企業(yè)投融資各方風(fēng)險(xiǎn)，建議建立特定的評(píng)估機(jī)制，以確保投融資雙方的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)相匹配。例如，針對(duì)硬科技中小企業(yè)投資制定一套獨(dú)立的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估流程，綜合考慮行業(yè)特點(diǎn)和投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，便于科學(xué)合理評(píng)估創(chuàng)新項(xiàng)目的投資可行性和潛在風(fēng)險(xiǎn)。此外，加強(qiáng)投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間的信息共享，增強(qiáng)投資機(jī)構(gòu)了解各產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)和項(xiàng)目信息，及時(shí)做好擬投項(xiàng)目的跟蹤和評(píng)估工作，確保投資方向與產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求相匹配。例如通過(guò)組織行業(yè)論壇、產(chǎn)業(yè)峰會(huì)等活動(dòng)，增進(jìn)企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)之間的溝通交流，鼓勵(lì)投資機(jī)構(gòu)和被投企業(yè)建立長(zhǎng)期合作機(jī)制，了解雙方的需求和預(yù)期，更好地協(xié)調(diào)投資周期和產(chǎn)業(yè)周期。
